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美邦服饰:稳发展成就时尚休闲服龙头

时间:2017-12-16 07:01来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
招商证券 王薇 公司在发展策略上经历了一些失误之后,10年上半年积极采取了一系列改进的措施,通过重点专注管理改善和效益改善,逐步消化费用等压力。从而使得二、三季度的业

  招商证券 王薇

  公司在发展策略上经历了一些失误之后,10年上半年积极采取了一系列改进的措施,通过重点专注管理改善和效益改善,逐步消化费用等压力。从而使得二、三季度的业绩持续出现了改善,尤其是第三季度的增长非常迅速。

  市场关注的是快速增长的趋势是否可持续,我们通过沟通认为这样的趋势是有保证的。

  一、MB:继续深挖单店效率,大力扶持优质加盟商。

  二、MC:将以更稳健的心态发展,这对于公司更难能可贵。

  三、邦购新尝试,力求成为垂直整合的有价值平台。

  四、盈利预测与投资建议:

  我们一直坚持认为,公司是国内发展模式最领先、最具创新能力的休闲服领头品牌。虽然MC新品牌的推广过程波折不断,但是公司及时的纠错改善,获得了新的发展机会。从目前的经营情况看,MB直营获得了平效的提升、加盟的恢复快速发展;MC的发展心态更为稳健,可以期待2011年盈亏平衡;邦购的尝试打开了新的发展空间。我们预计公司三季度快速发展的势头可以延续。

  综合来看,四季度以及明年的经营有两个最关键的方面:

  1、收入水平将延续至少30%以上的快速发展的势头,从而为摊平费用压力起到关键的作用。MB的直营可以实现平效的持续提升,加盟业务恢复后,快速拓展的势头可以持续;MC品牌的收入由于基数低、产品逐季改善等原因也可以实现单店的大幅增长,持续快速增长的收入规模将对费用率的下降至关重要。

  2、绝对费用额水平估计下半年仍将维持在较高位,但费用率预计可逐步有所下降,11年的投入相对以往可控,费用率可伴随收入增长进一步降低。预计一系列费用控制的措施产生效果需要逐步的过程,因此绝对费用额水平预计仍较高,但收入基数的持续快速增长,将可起到摊平费用压力的作用。全年销售与管理费用率我们预计在30.5%左右的水平。

  进入三季度以来,自从公司的业绩体现出改善后,我们一直认为公司基于基本面的投资机会才刚刚开始,从而对公司进行了持续的推荐。我们坚持认为公司通过系列措施提高平效,并积极促进加盟的恢复,MB获得了持续的良性增长,成为业绩持续快速增长的坚实保证。对MC发展实施稳定的投入策略是快速发展进一步的保证。继续上调10-12年的EPS由0.75、1.04和1.42元/股到0.76、1.15和1.55元/股。目前估值为10、11年的43和28倍,半年目标价可以11年35倍PE为中枢。在前期改善逐步明确的阶段我们一直建议积极关注,维持“强烈推荐-A”。

  风险因素:经济复苏对消费的影响低于预期;加盟拓展低于预期;MC品牌发展低于预期;费用率控制情况低于预期。

(责任编辑:admin)
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